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平安证券股份有限公司叶寅,倪亦道近期对心脉医疗进行研究并发布了研究报告《Q1疫情冲击仍实现增长，3月后迎来显著复苏》，本报告对心脉医疗给出增持评级，当前股价为173.41元。
心脉医疗(688016)
事项：
公司发布2023年一季报，报告期内实现营收2.86亿元（+10.75%），实现归母净利润1.25亿元（+1.10%），扣非后归母净利润为1.20亿元（+1.58%）。
平安观点：
疫情冲击后迎来复苏，核心产品维持快速增长
1月受疫情及春节因素影响，公司产品销售大幅低于去年同期。2月后医院常规诊疗开始回升，3月实现全面恢复，公司销售情况随之迎来显著复苏（单月收入增速超40%，且渠道库存仅1个月水平）。综合前3个月，公司核心产品仍保持快速增长态势，从临床植入量来看，Castor同比+24.32%，Minos+45.51%，外周药球+62.54%。公司单季度毛利率为75.73%，同比下降2.08pct，但相比22Q3-Q4（新场地转固投入使用后）有1pct左右的回升。公司今年加强降本增效管控，预期毛利率能够继续维持该水平。
费用率方面，公司Q1单季度销售费用率为8.78%（+0.98pct），主要系公司加强费用管控，避免销售费用过于集中在单个季度，预期全年维度公司销售费用率仍将保持原有水平；管理费用率为4.62%（+0.60pct），主要系新场地启用后折旧等费用有所增加；研发费用率为12.68%（-0.61pct），考虑到公司近2年会有大量新产品进入上市申请注册阶段，研发费用率仍会维持在较高水平。
此外，公司海外推广顺利，截止23Q1已进入25个国家，且报告期内收入增长达138%。
集采影响整体可控，创新迭代保障持续成长
3-4月期间，河南进行的介入耗材集中采购与此前国家带量采购出现一定差异，且国内外厂商新品落选较多，引起了市场担忧。从短期看，河南省内中标/未中标产品的采购格局并未出现显著变化；从中长期看，这类不绑定采购量的采购方式可复制性较弱。参考过往实现带量的国家集中采购，我们认为即使未来再由其他方式进行带量采购，对公司的业绩影响是可控的。
公司长期以创新驱动成长。除已经上市，有望在今年实现初步放量的Fontus、Talos、Ryflumen高压球囊外，预期公司23年内完成13款在研产品注册资料递交，7款产品进入临床试验阶段并完成首例临床植入。持续、高品质的创新产品帮助公司建立局部蓝海，从根本上避免了同质化产品集采大幅降价的风险，更有望享受到DRGs创新产品例外。
维持“推荐”评级。维持2023-2025年EPS为6.29、8.33、11.15元的预测，维持“推荐”评级。
风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若海外市场环境变化，导致公司出海节奏低于预期，可能会对中长期业绩增长造成负面影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司俞波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.69亿，根据现价换算的预测PE为23.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为229.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，心脉医疗（688016）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
