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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对宝新能源进行研究并发布了研究报告《火电业绩弹性有望释放，高质量机组增长弹性可观》，本报告对宝新能源给出买入评级，当前股价为6.66元。
宝新能源(000690)
事件：公司发布2022年度报告，2022年实现营业收入94.15亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润1.83亿元，同比降低77.78%。
火电板块实现盈利，投资收益稳定支撑业绩
1）火电业务方面，2022年煤价成本仍处于较高水平，公司度电燃料成本达到0.408元/KWh，同比提高14.2%，高燃料成本导致火电业绩承压，但在较优的成本管控下该板块仍实现盈利，其中，荷树园电厂实现净利润265万元，陆丰甲湖湾电厂实现净利润1.3亿元。2）投资收益方面，公司2022年实现投资净收益2.45亿元，同比相对稳定，对公司整体业绩产生显著支撑。3）公司对参股公司东方富海计提资产减值2.26亿元，对整体业绩造成一定拖累。
收入端与成本端同步改善，公司业绩弹性有望释放
从收入端来看，电价方面，2022年公司火电上网电价0.59元/KWh，同比降低0.01元/KWh，但横向对比下公司电价仍具有明显优势，22年公司市场化交易电量达到100%，在广东23年度双边协商成交均价基本顶格上涨的情况下，公司上网电价预计将继续维持高位；电量方面，22年公司火电利用小时数达到5335小时，同比增加30小时，考虑电力供需偏紧形势仍将持续，公司量价优势或将长期存在。
从成本端来看，截至4月18日，秦皇岛港煤炭库存为547万吨，同比提高132万吨，库存水平仍维持高位，在煤炭供需较为宽松的背景下，全年价格中枢有望进一步降低，同时，伴随长协煤政策的持续推进，公司燃料成本压力有望持续降低，其盈利有望迎来修复，业绩弹性有望进一步释放。
储备项目丰厚，高质量机组增长弹性可观
公司陆丰甲湖湾电厂3、4号机组（2×1000MW）建设进展顺利，预计将于24-25年投产，其供电标煤耗不超过270g/kwh，显著低于行业平均水平。同时，公司积极推进梅县荷树园电厂7、8号2×1000MW资源综合利用发电机组扩建工程及陆丰甲湖湾电厂5-8号机组扩建工程（4×1000MW）的立项核准申报工作，未来公司装机规模有望达到现有装机的3.3倍，机组质量也有望持续优化。
盈利预测与估值：考虑到23Q1煤价水平仍相对较高，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为12.68、15.20、24.42亿元（原预测为23-24年归母净利润15.28、21.84亿元），同比增加592.08%、19.93%、60.59%，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝新能源（000690）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
